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天顺风能:风塔、风场业务持续增长,叶片业务蓄势待发

发布时间:2018-04-24    研究机构:招商证券

2017年公司实现营收32.4亿元,同比增长43.07%;归上净利润4.7亿元,同比增长15.51%;扣非归上净利润4.2亿元,同比增长17.77%。公司营业总收入较上年同期增长43.07%,主要原因是公司国内风塔销售业务快速增长、公司收购的昆山风速时代叶片工厂收入并表以及哈密300MW风电场全年投入运营所致。公司风塔业务持续增长,风场业务有望限电持续改善,叶片业务蓄势待发,维持审慎推荐。

风塔业务持续增长:公司的主要客户为Vestas、GE、SGRE、金风科技、远景等全球领先风电整机厂商以及国内四大六小电力集团等。报告期内,风塔业务公司新签订单量378,163吨,同比增长32.19%;生产量401,468吨,同比增长34.26%;销售量381,438吨,同比增长28.76%。风塔业务持续高增长,主要原因是公司发挥品牌效应和服务优势,在国内市场开拓方面取得良好成效。

风场业务盈利能力强,新增装机稳步增长:报告期内,公司已投入运营风电场300MW,风电场收入2.39亿元,净利润9,845万元。平均弃风限电率33%,等效利用小时数1,736小时。在建风电场330MW,计划开工180MW,已签订项目开发协议的风电场资源750MW。

叶片业务蓄势待发:公司收购的昆山风速时代叶片工厂以代工模式运作,同时2018年4月份自建工厂有望正式投产,达产后全部产值有望超过10亿元,成为公司重要业绩贡献源。

公司规模扩张,引资产负债率和财务费用齐上升。为了实现规模扩张,拓展融资租赁业务,公司采取了发行债券和申请短期贷款的方式筹措资金,致使资产负债率和财务费用大幅上升。

公司评级:维持审慎推荐-A评级。

风险提示:国际贸易壁垒风险,汇率波动风险,政策风险。

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