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天顺风能:风塔吨毛利回升,业绩超预期

发布时间:2019-09-25    研究机构:中泰证券

事件: 公司公布 2019年中报,实现营收 24.77亿元,同增 53.26%;

归母净利润 3.34亿元,同增 38.42%;扣非归母净利润 3.16亿元,同增 41.79%; EPS 0.19元, ROE 6.14%。其中, 2Q19实现营收 16.36亿元,同增 66.28%;归母净利润 2.47亿元,同增 54.94%;扣非归母净利润 2.31亿元,同增 58.72%; EPS 0.14元, ROE 4.61%,业绩超预期。

公 司 季 度 盈 利 能 力 环 比 回 升 。 1H19公 司 毛 利 率 和 净 利 率 分 别 为27.88%/13.45%,同比分别降低 0.02/2.00PCT。其中, 2Q19毛利率和净利率分别为 29.00%/1471%,同比分别变化+0.10/-1.61PCT,环比分别增加3.39/3.82PCT。

风电行业强劲复苏,风塔营收高增,吨毛利回升。 1H19公司风塔实现营业收入 12.10亿元,同增 99.64%;毛利率 20.48%,同降 0.02PCT。风塔营收高增的主要原因是:

(1) 1H19国内风电装机量 9.09GW,同增 14.5%,在行业景气以及改扩建产能提高的同时带动下,风塔销售 20.38万吨,同增21.74%;

(2)受成本上升和吨毛利回升影响,单位价格增加,风塔单吨价格 / 毛 利 / 成 本 分 别 为 9198/1884/7314元 / 吨 , 分 别 同 比 增 加17.23%/16.09%/17.52%,其中吨毛利环比提高 3.10%。

新增并网容量 215MW,风力发电业务量利齐升。 1H19公司风力发电实现营业收入 2.78亿元,同比增加 78.84%;毛利率 71.57%,同增 4.55PCT。 1H19发电板块上网电量 5.68亿度电,截至半年报披露日,公司 2019年新增并网容量为 215MW,累计并网容量 680MW,在手已核准项目 199.4MW。

叶片营收同增 341.25%。 1H19公司叶片业务实现营业收入 2.53亿元,同比增加 341.25%;毛利率 29.42%,同比增价 3.35PCT。主要原因是 2019年上半年国内大型风电叶片的供应出现了一定程度的紧缺。 1H19公司叶片生产量 86套,销售量 89套;模具生产量 13套,销售量 13套。

投资建议: 预计 2019-2021年分别实现净利 7.22、 9.46和 12.98亿元,同比分别增长 53.78%、 31.04%、 37.15%,当前股价对应三年 PE 分别为 15、

12、 9倍, 维持“买入”评级。

风险提示事件: 产业政策和行业需求波动风险。

申请时请注明股票名称