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天顺风能(002531)公司点评:业绩符合预期 营运能力提升

发布时间:2019-11-01    研究机构:中泰证券

  投资要点

  事件:公司公布2019 年三季报,实现营收38.04 亿元,同增51.55%;归母净利润5.46 亿元,同增52.66%;扣非归母净利润5.27 亿元,同增56.24%;EPS 0.31 元,ROE 9.66%。其中,3Q19 实现营收13.27 亿元,同增48.46%;归母净利润2.12 亿元,同增82.24%;扣非归母净利润2.11 亿元,同增84.34%;EPS 0.12 元,ROE 3.82%,业绩符合预期。

  净利率同环比提升,期间费用率同比下滑。从盈利能力角度来看,3Q19 公司毛利率和净利率分别为27.14%/16.33%,同比分别变化-2.64/+3.06 PCT,环比分别变化-1.86/+1.62 PCT,净利率同环比增加。期间费用方面,3Q19公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别为3.62%/4.21%/2.33%,同比分别变化-1.39/-1.25/-3.76 PCT,环比分别变化-2.03/+1.93/-0.45 PCT,期间费用率同比降低6.40 PCT 至10.15%。

  现金流大幅改善,营运能力明显提升。1Q-3Q19 公司经营性净现金流6.10亿元,较去年同期增加93.65%,改善明显,主要原因是公司运营资金管理效果明显,营业收入增长,销售款回笼及时所致。1Q-3Q19 公司存货和应收账款周转天数分别为109.77/136.76 天,同比分别降低35.30/44.68 天,营业周期同降79.98 天至246.53 天,存货和应收账款周转能力都明显提升。

  风电行业高景气,在手未交付订单支撑业绩增长。1Q-3Q19 国内公开招标量已达到49.9GW,同比增长108.5%,超过以往年份的年度招标总量,我们认为2019-2020 年行业新增装机分别为28/33GW,行业持续景气。从公司角度来看,2019 年9 月底存货较6 月底增加2.41 亿元(粗算相当于2.6万吨风塔),主要原因是公司在手未交付订单形成的在产品、产成品库存较大,随着这部分订单逐步交付,业绩将快速增长。

  投资建议:预计2019-2021 年分别实现净利8.08、10.05 和12.11 亿元(原预测值为7.22、9.46 和12.98亿元),同比分别增长71.95%、24.46%、20.44%,当前股价对应三年PE 分别为14、11、9 倍,维持“买入”评级。

  风险提示事件:产业政策和行业需求波动风险。

申请时请注明股票名称