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天顺风能(002531):3季度业绩符合预期 风电抢装加速营收增长

发布时间:2019-10-31    研究机构:中国国际金融

  3季度盈利增速符合市场预期

  天顺风能(002531)公布2019年3季度业绩:收入13.3亿元,同比增长48.5%;归母净利润2.1亿元,同比增长82.2%,落在此前业绩预报区间的中上段,符合市场预期。

  收入保持高速增长,风电抢装效果显现。公司3季度实现收入13.3亿元,同比增长48.5%,其中风塔出货达到32万吨,相当于上半年出货量的157%;叶片出货145套,相当于上半年出货量的163%。主要受益于风电抢装加速,单3季度全国风电实现新增装机3吉瓦,环比提升50%,同比翻倍。

  下游需求拉升原材料价格,毛利率小幅承压。公司3季度综合毛利率环比回落2个百分点、同比下降2.6个百分点到27.1%,尽管下游抢装带动风塔和叶片均价有所提升,但受到上游原材料紧缺带来的成本上升影响,公司毛利率承压。

  发展趋势

  子公司担保额度提升,支撑产能投放应对抢装加速。公司于近期公告为子公司苏州天顺风能设备、苏州天顺风电叶片技术以及苏州天顺新能源科技提供分别4.32亿元人民币、1.5亿元人民币以及1500万欧元的授信连带责任保证担保,支持三间子公司新产能建设和投放,从而应对2020年底前持续出现的抢装压力。

  盈利预测与估值

  公司将于11月5日下午15:30举行3季度业绩后电话会,介绍详细业务表现以及未来展望,我们暂时维持全年盈利预测不变,待详细指引后再考虑调整。当前股价对应2019/2020年16.0倍/13.1倍市盈率。

  维持跑赢行业评级和8.60元目标价,对应21.7倍2019年市盈率和17.7倍2020年市盈率,较当前股价有35.4%的上行空间。

  风险

  原材料价格上涨超预期。

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