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天顺风能(002531)三季报业绩点评:风塔出货放量 运营规模扩张

发布时间:2019-10-31    研究机构:东吴证券

  投资要点

  Q3 盈利2.1 亿元,符合预期:2019Q1-3 公司实现营业收入38.04 亿元,同比增长51.55%;实现归属母公司净利润5.46 亿元,同比增长52.66%。对应EPS 为0.31 元。其中2019Q3 实现营业收入13.27 亿元,同比增长48.46%,环比下降20.09%;实现归属母公司净利润2.12 亿元,同比增长82.24%,环比下降14.24%。2019Q3 对应EPS 为0.12 元。

  风塔出货放量,运营规模扩张:测算:1)Q3 风塔出货12 万吨左右,同比增长近50%,国内装机交付节奏加快。环比来看较Q2 的14 万吨略有下滑,主要是跟一季度部分订单延迟及行业交付季节性有关。测算风塔利润1.1-1.2 亿。2)叶片Q3 出货39 套,磨具9 套,贡献利润0.2-0.3 亿元。3)公司上半年风电场新增并网215MW,Q3 运营规模同比增加,测算发电量3亿kWh,收入1.5 亿元左右,贡献净利润0.5-0.6 亿元。

  风电抢装加速,风塔、叶片产能增加:前三季度国内公开招标量已达到49.9GW,同比增长108.5%,超过以往年份的年度招标总量。抢招标行情加速,明年将迎来抢装的主升浪。公司太仓、包头、珠海的生产中心均完成了技改扩建,产能加速投放,18 年底公司风塔产能45 万吨左右、20 年底风塔产能有望达到60 万吨。18 年11 月份以来上游原材料价格逐步回落,中游制造的零部件厂盈利能力回升,公司风塔的吨毛利有望继续稳步回升。

  19 年风塔业务将实现量利齐升。叶片方面,常熟天顺叶片生产基地一期工厂已经正式达产,叶片由代工模式,升级为自主销售模式。

  Q3 费用率下降,预收大幅增长:公司2019Q3 期间费用同比下降19.71%至1.19 亿元,期间费用率下降7.6 个百分点至8.95%。其中,销售、管理+研发、财务费用率分别下降1.39、下降2.45、下降3.76 个百分点。2019Q3经营活动现金流量净流入5.71 亿元,同比增长26.94%。期末预收款项5.96亿元,较期初增长250.06%。期末应收账款20.82 亿元,较期初增长17.53%。

  期末存货12.97 亿元,较期初增长37.72%。

  盈利预测与投资评级:预计公司19-21 年业绩分别为7.63、10.36、12.47亿元:同比增长62.4%、35.9%、20.3%,对应EPS 为0.43、0.58、0.70 元,目标价10.44 元,对应明年18 倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:政策不达预期,竞争加剧等

申请时请注明股票名称