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天顺风能(002531):业绩符合预期 现金流改善

发布时间:2019-10-31    研究机构:东北证券

  公司发布201 9 年三季报,前三季度实现营业收入38.04 亿元,同比增长51.55%,归母净利润5.46 亿元,同比增长52.66%。第三季度实现营业收入13.27 亿元,同比增长48.46%,归母净利润2.12亿元,同比增长82.24%。

  盈利能力稳定,现金流改善显著 :前三季度毛利率27.63%,净利率14.45%,分别同比变化-0.94/-0.22 个百分点,盈利能力保持稳定。前三季度实现经营性现金流6.1 亿元,同比增长93.42%,运营资金管理效果明显,销售款回笼加速。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.50/3.38/0.59/3.07 个百分点,合计11.54 个百分点,分别同比变化0.74/-0.97/0.05/-2.05 个百分点,合计下降2.23 个百分点,管理费用和财务费用管控持续加强。

  风塔新增产能逐步投放,盈利能力有望提升:公司对风塔生产基地实现产能改扩建,包头产能由8 万吨提至15 万吨以上,珠海由4 万吨提至7 万吨以上,太仓产能持续改扩建释放产能。公司在山东鄄城建设塔筒10 万吨产能,预计年底完工投产。自2019 年二季度起,公司主要原材料中厚板价格开始下行,带动公司毛利率提升。下半年行业景气度持续向上,公司风塔产量环比有望提升,在原材料下行背景下,盈利能力有望进一步提升。

  风电场与叶片贡献业绩增量:上半年风电运营实现营收2.78 亿元,同比增长78.8%,毛利率为71.6%。2019 年公司已经实现新增并网量215MW,累计并网量目前已达680MW,在手已核准项目199.4MW。上半年叶片板块实现收入2.53 亿元,同比增长341.3%,毛利率29.4%,叶片业务拓展顺利。在风电行业高景气度情况下,叶片供需格局较好,预计毛利率能够维持高位。

  盈利预测:预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.44、0.55 和0.63元,维持公司买入评级。

  风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期

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