天顺风能(002531.CN)

天顺风能(002531):业绩符合预期 关注下半年风电产业链抢装

时间:20-04-24 00:00    来源:光大证券

事件:公司发布2019 年年报,全年实现营业收入59.67 亿元,同比+61.18%;实现归母净利润7.47 亿元,同比+58.95%。公司日前发布2020年一季报业绩预告,实现归母净利润1.31-1.39 亿元,同比增长50-60%,主要系并网规模和上网电量同比显著上升;而在新冠疫情影响下,相关设备交付量基本持平。

公司风电设备及发电业务均实现较好增长。2019 年公司风塔产品销售量50.7 万吨,同比+33.30%,实现营业收入45.42 亿元,同比+48.61%,毛利率19.17%,同比-2.43个pct;叶片产品销售量721片,同比+171.10%,实现营业收入7.52 亿元,同比199.96%,毛利率31.43%,同比+10.45个pct;完成风力发电12.47 亿度,同比+65.20%,实现营业收入6.17 亿元,同比+71.61%,毛利率68.34%,同比+4.19 个pct。2019 年公司完成自建风电场并网215MW,截至年底累计并网680MW,同比+46%,在建项目179.4MW。整体看,2019 年公司经营前低后高,与全年风电吊装进度正相关;Q1-Q4 营业收入分别为8.17/16.60/13.27/21.63 亿元,归母净利润为0.87/2.47/2.12/2.00 亿元。

公司新产能稳步推进,同步计划在2020 年推出员工持股计划。公司根据行业发展趋势进行合理布局,在德国、山东、河南、内蒙、江苏等地设立多个项目,并分别有序推进,其中山东鄄城塔筒生产中心项目在2019年4 月投资设立子公司并于12 月投产,为公司2020 年贡献新的产能,覆盖新的区域;未来公司计划在濮阳县新增叶片产能,也有助于扩大其市场份额。同时,公司已通过自有资金回购适量股份,并计划于2020 年推出员工持股计划。

维持“买入”评级:根据公司塔筒和叶片产能落地和销量情况,我们上调公司20-21 年盈利预测,新增22 年盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润分别为9.18/10.86/11.64 亿元(20-21 年原值为8.31/10.58 亿元),对应20-22 年EPS 为0.52/0.61/0.65 元,当前股价对应20 年PE 为11倍。随着2020 年下半年风电建设恢复,公司风电设备销量有望维持高增速,并网风电场亦将贡献稳定现金流,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响范围和时间超预期,2020 年风电装机不及预期,公司市场份额被侵蚀风险。