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天顺风能(002531):1Q20盈利增长符合预期 毛利率显着回升

发布时间:2020-04-30    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩符合市场预期

天顺风能(002531)公布2020 年1 季度业绩:营业总收入8.6 亿元,同比增长2.7%;归母净利润1.3 亿元,同比增长52.9%,符合此前业绩预告指引及市场预期。

海外出货、新增电站装机及投资收益推动1Q20 业绩增长。公司2020 年一季度盈利同比大幅提升,主要受益于1)海外出货较为稳健,带来风电设备交付同比基本持平;2)2019 年末风电场并网容量同比增长42%,带动1 季度电量提升及收入增益;3)减持科创新源部分股票,实现投资收益4646 万元(去年同期634 万元)。

1Q20 毛利率显著转暖。公司1Q20 综合毛利率实现31.7%,同比、环比分别大幅提升6.2/7.6 个百分点,我们预计主要受益于1)高毛利率电站业务贡献扩大;2)原材料成本下降,今年我国1 季度20mm 中板市场价格延续稳中有降趋势,环比下行约2%(同比约5%降幅);3)叶片板块毛利率有所提升。

发展趋势

启东叶片工厂投产,2Q20 业绩有望延续快速增长。公司位于江苏启东的叶片工厂在经过快速筹备后已于今年3 月投产,年产能450套兆瓦级风机叶片,我们认为有望进一步完善公司产业布局、提供业绩增量。公司预计1H20 有望实现50~80%的盈利同比增长,我们测算隐含二季度49~90%的业绩同比提升,主要受益于风塔、叶片的销量提升,以及风电场规模的同比增长。

盈利预测与估值

公司将于4 月30 日下午召开业绩后电话会,我们暂维持2020 年和2021 年盈利预测不变,待详细指引后再考虑是否调整。

公司当前股价对应2020/2021 年10.7 倍/9.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.60 元目标价,对应15.7 倍2020 年市盈率和13.4 倍2021 年市盈率,较当前股价有46.5%的上行空间。

风险

原材料价格上涨超出预期。

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