天顺风能(002531.CN)

天顺风能(002531)年报点评报告:Q1业绩符合预期 产能释放助力上半年高增长

时间:20-04-30 00:00    来源:国盛证券

事件:2020 年4 月29 日公司发布2020 年一季报。

一季度业绩符合预期,上半年业绩高速增长。受疫情影响,一季度公司实现收入8.64 亿元,同比增长2.68%,实现归母净利润1.33 亿元,同比增长52.85%。从单季度毛利率来看,2020 年Q1 公司销售毛利率达到31.49%,同比提高5.88pcts,环比提高7.41pcts。同时公司发布上半年业绩预告,得益于公司风塔、叶片、模具产销量的上升和风电场并网规模的扩大,上半年预计实现归母净利润5.01~6.01 亿元,同比增长50~80%。

风电场规模提升明显,助力一季度发电量提升,业绩稳步增长。2019 年公司风电完成并网215MW,累计风电并网容量达到680MW,同比去年同期明显增加。同时国内疫情对风电发电项目影响较小,公司一季度实现发电量同比大幅提升,助力一季度业绩稳步增长。

受疫情影响,风塔交货规模和去年同期持平。受国内疫情影响,公司工厂复工有所推迟,影响公司部分订单交付。同时公司去年一季度部分订单交付推迟,出货规模较低。从规模来看,公司预计20 年Q1 出货量和去年同期基本持平。

新产能稳步释放,推动全年业绩高增长。去年以来,公司新产能陆续释放,鄄城塔筒厂10 万吨产能在2019 年12 月正式完工投产。同时公司拟出资2,200 万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心。在叶片方面,公司设立的启东天顺风电叶片有限公司在3 月投产。新产能的释放有望推动公司全年业绩高增长。

业绩预测:预计公司2020~2022 年实现收入71.80/93.15/103.29 亿元,实现归母净利润10.18/12.88/14.19 亿元,同比增长36.4%/26.5%/10.2%,对应PE 10.3/8.1/7.4 倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料成本上行,单吨盈利受影响。