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天顺风能(002531)2019年年报&2020年一季报简评:业绩稳步增长 产能扩张备战抢装

发布时间:2020-05-07    研究机构:上海证券

公司动态事项

  公司发布2019年年报和2020一季报。2019年,公司实现营业总

  收入60.58亿元,同比增58.02%;归母净利润7.47亿元,同比增58.95%,扣非后净利润7.07亿元,同比增61.45%。另外,公司拟每10股派发现金1元(含税)。

  2020年一季度,公司营业总收入8.64亿元,同比增2.68%;归母净利润1.33亿元,同比增52.85%,扣非后净利润0.98亿元,同比增16.26%。

事项点评

  风塔产销稳步增长,山东新产能顺利投产

  公司主营产品风力发电塔架处于全球领航地位,主要客户为Vestas、GE、SGRE、金风科技、远景等全球领先风电整机厂商以及国内各大电力集团。2019年风电行业景气度回升,全年新增装机25.74GW,同比增25%。受益于行业回暖,公司风塔产品产销两旺。

  2019年,公司风塔产品销量50.66万吨,同比增33.3%,业务收入45.42亿元,同比增48.61%,业务毛利率19.17%,同比下滑2.43个百分点。

  公司2019年4月设立菏泽天顺,设计塔架年产能10万吨,已于2019年12月完工投产,公司塔筒产能增至70万吨。公司山东鄄城新基地的投产,有利于提高公司在本轮“抢装潮”内的产品供应能力。

  风电叶片量利齐升,风电场新增并网215MW

  2019年,公司风电叶片销量达721片,同比增长171.1%。业务收入7.52亿元,同比增199.96%,公司叶片单片售价达104.27万元,同比提升10.66%。业务毛利率高达31.43%,同比增10.45个百分点,主要系行业需求回暖,叠加叶片大型化的长期趋势,国内大型风电叶片的供应出现了一定程度的紧缺,同时公司新建常熟叶片长产能利用率持续上升,摊薄了制造费用。公司在濮阳投资建设风电叶片项目,预计年产能约600套,有助于公司扩大在国内叶片市场的份额,巩固风电设备板块的多元化产品布局。

  公司在风电场开发领域取得较大进展。2019年,公司完成并网风电场规模215MW,截至年底,公司累计并网风电场680MW,同比上升46%,在建风电场项目规模为179.4MW。公司发电业务收入6.17亿元,同比增71.61%,业务毛利率68.34%,同比提升4.19个百分点。

  2020Q1 业绩高增,预收款项大幅增长

  2020年Q1公司营收8.64亿,同增2.68%,归母净利润1.33亿,同增52.85%,扣非后净利润0.98亿元,同增16.26%。公司Q1毛利率31.49%,同比提升5.9个百分点,环比提升7.4个百分点,主要系公司风电发电业务一季度受疫情影响小,业务收入占比提升。另外,Q1公司实现投资收益0.46亿元,同比增633%,主要系报告期内公司减持科创新源公司股份。截至一季度末,公司存货15.64亿元,较年初增74%,主要系为二季度销售旺季备货。公司在手订单充裕,一季度末公司预收款项6.73亿元,较年初增45%,未交付风塔预收款增加。

  公司启东风电叶片工厂已于今年3月正式投入生产,将保障在抢装潮下公司的产能供应。

盈利预测与估值

  我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为76.59亿元、85.70亿元和94.31亿元,增速分别为26.41%、11.90%和10.04%;归属于母公司股东净利润分别为11.27亿元、12.67亿元和14.09亿元,增速分别为50.97%、12.42%和11.21%;全面摊薄每股EPS分别为0.63元、0.71元和0.79元,对应PE为9.27倍、8.24倍和7.41倍。未来六个月,维持公司“增持”评级。

风险提示

  风电需求复苏不达预期,上游钢材等原材料价格波动超预期,新增产能释放不及预期等,海外贸易不确定性。

申请时请注明股票名称