天顺风能(002531.CN)

天顺风能(002531)半年报点评:单吨毛利提升 产能稳步扩张

时间:20-08-21 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司发布2020半年报,实现营收32.47亿元,同比增长31.10%,归母净利润5.43亿元,同比增长62.59%,扣非后净利润4.93亿元,同比增长56.08%,EPS 0.31元,公司业绩符合市场预期。

平安观点:

各项业务全面向好,业绩大幅增长。上半年公司实现营收32.47 亿元,同比增长31.1%,归母净利润5.43 亿元,同比增长62.59%,综合毛利率30.5%,同比提升2.62 个百分点。整体看,公司风塔、叶片、风电场运营三大业务均呈现向好的发展态势,其中塔筒业务量利齐升,叶片业务收入规模迅猛增长,发电收入亦较快增长;此外,上半年投资收益0.73 亿元,同比增加约0.4 亿元,综合费用率12.1%,同比下降约0.2 个百分点。

单吨毛利大幅提升,风塔业务成长路径清晰。上半年公司风塔及相关产品产量26 万吨,同比增加17%,销量26 万吨,同比增加28%,实现销售收入21.3 亿元,同比增长13.71%。受益于国内陆上风电抢装,风塔业务的毛利率明显提升,达到24.99%,同比增加4.51 个百分点。推算公司上半年单吨毛利率约2049 元,同比增加约9%,处于近年较高水平。产能方面,目前公司拥有太仓、包头、珠海、甄城四大生产基地,内蒙古商都生产基地有望在今年年底完工投产,届时公司总的风塔产能有望接近90万吨。另外,公司未来还计划打造德国以及江苏射阳两大海工基地,风塔相关业务具有清晰的扩张路径。

叶片业务仍处于快速扩张期。上半年叶片及相关产品实现营收6.41 亿元,同比增长153.23%,毛利率24.62%,同比下降4.8 个百分点,叶片和模具产销量297 套。公司一季度在江苏启东设立启东叶片生产基地,并于今年3 月正式投产,常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产,届时公司将形成常熟、启东和濮阳三大叶片生产基地,合计的叶片产能达到1850 套。

风电场业务平稳,在建项目有望年底前并网。上半年风电场运营业务实现上网电量8 亿千瓦时,同比增长41%,实现收入3.93 亿元,同比增41.44%,毛利率69.85%,同比下降1.72 个百分点。截至上半年,公司累计并网容量680MW,上半年无新增并网项目;在建项目容量为179.4MW,预计2020 年底有望全部并网。

投资建议。维持公司盈利预测,预计公司2020-2021 年归母净利润11.46、13.45 亿元,EPS 0.64、0.76 元,动态PE 11.8、10.1 倍。公司具有较为突出的战略眼光和经营管理能力,基于现有的业务布局以及数字化运营战略,未来持续成长可期,维持“推荐”评级。

风险提示。(1)新冠疫情蔓延,可能对全球风电需求造成不利影响。目前国内风电市场需求增长主要受抢装推动,考虑抢装之后上网电价的大幅下降,届时国内需求存在下滑风险。(2)公司塔筒等业务的盈利水平受钢材等原材料价格影响较大,如果原材料价格单边上行,可能造成不利影响。(3)公司塔筒业务出口比重较大,汇率波动可能对公司盈利水平造成影响;此外,如果海外主要市场发起贸易保护,将影响公司出口业务。