天顺风能(002531.CN)

天顺风能(002531):设备制造与发电业绩亮眼 关注下半年风电抢装

时间:20-08-21 00:00    来源:光大证券

事件:公司发布2020 年半年报,实现营业收入32 亿元,同比+30%;实现归母净利润5.4 亿元,同比+63%,主要由于塔筒、叶片销量同比提升,新能源并网规模增加、发电量同比提升。经营活动现金流净额由正转负至-4亿元,主要由于销售旺季备货导致采购支出增加,以及银票到期兑付所致。

风塔量利齐升,叶片业务大幅增长,风电并网规模上升。公司风塔及相关产品生产量26 万吨,同比+17%;销售量26 万吨,同比+28%;实现营业收入21 亿元,同比+14%;毛利率25%,同比+4.5 个pct。叶片和模具产/销量均为297 套,实现营业收入6.4 亿元,同比+153%;毛利率25%,同比-4.8 个pct。发电业务累计实现上网电量8 亿kWh,同比+41%,实现营业收入4 亿元,同比+41%,主要由于并网风电场规模上升以及弃风率下降;毛利率70%,同比-1.7 个pct。公司上半年无新增并网项目,截至8 月20 日累计并网680MW,在建项目179.4MW,均计划年底前并网,明年发电业务有望继续增长,向2025 年运营3GW 风电场的目标迈进。

扩产稳步推进,年内计划推出员工持股计划。公司根据行业发展趋势进行合理布局,在德国、山东、河南、内蒙、江苏等地设立多个项目,并分别有序推进。上半年新增山东鄄城塔筒生产基地,原有基地产能也有所提高,推动了风塔产销量的上升;内蒙古商都县风电塔架生产基地预计年底完工投产。启东叶片基地今年3 月正式投产。常熟叶片基地二期和濮阳叶片基地将于年内投产,有助于扩大其市场份额。同时,公司已通过自有资金回购适量股份,并计划于2020 年推出员工持股计划。

维持“买入”评级:随着风电迈入平价时代,对风电设备的技术要求提升,价格和技术的双重压力加速行业出清,公司凭借交付质量和成本优势,市占率有望提升。我们维持盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润分别为9.18/10.86/11.64 亿元,对应20-22 年EPS 为0.52/0.61/0.65 元。随着2020 年下半年风电建设恢复,公司风电设备销量有望维持高增速,并网风电场亦将贡献稳定现金流,维持“买入”评级。

风险提示:风电装机不及预期,新能源产业政策变动的风险,风电行业“抢装潮”引起需求波动的风险,平价趋势带来的降价压力影响盈利能力。