天顺风能(002531.CN)

天顺风能(002531)20年三季报点评:在手订单充足 产能稳步扩张

时间:20-10-29 00:00    来源:西部证券

事件:公司发布2020年三季报,20Q1-3公司实现营业收入54.75亿元,同比+43.93%,归母净利润8.09亿元,同比+48.20%。其中20Q3公司实现营业收入22.27亿元,同比+67.88%,环比-6.55%,归母净利润2.66亿元,同比+25.50%,环比-35.12%,业绩符合预期。

20Q3盈利能力有所降低,合同负债预示订单充足。20Q3公司毛利率为26.44%,环比-3.70pct,净利率为12.71%,环比-5.35pct,盈利能力的降低主要受塔筒和叶片原材料价格上涨所致,截止20年9月30日,公司合同负债金额5.44亿,较2019年末上涨16.99%,在手订单充足,公司业务收入有望长期稳定增长。

20Q3塔筒出货量环比下滑,20Q4塔筒销量有望高增长。20Q3公司塔筒出货量近18万吨,同比+77%,环比-10%,主要系下游部分项目吊装延迟影响,由于中厚板价格上涨,导致公司Q3塔筒业务毛利率环比有所减少。Q4为风电装机旺季,预计Q4公司塔筒出货量将高增长,盈利能力将有所修复。

20Q3叶片销量快速增长,新产能落地有望促进叶片销量高增长。20Q3公司常熟和濮阳叶片生产基地的投产,带来叶片销量快速增长,由于叶片原材料玻纤价格上涨,叶片毛利率环比有所降低。预计Q4叶片出货量将高增长,叶片业务有望量升价稳。

投资建议:考虑到塔筒出货量的减少,以及玻纤价格的上涨,我们下调了盈利预测,调整前预计20-22年公司归母净利润为11.05/12.21/13.65亿元,调整后预计20-22 年公司归母净利润为10.46/11.92/12.94 亿元,yoy+40%/14%/9%,维持“买入”评级。

风险提示:海外疫情风险;原材料价格上涨风险;风电政策变动风险。