天顺风能(002531.CN)

天顺风能(002531):产业链延伸进展顺利 业绩稳增

时间:21-04-28 00:00    来源:国信证券

2020 年营收符合预期,盈利能力有效提升

2020 全年营收80.51 亿元(+34.94%),归母净利润10.50 亿元(+40.60%),扣非归母净利润9.78 亿元(+38.31%)。其中四季度单季营收26.09 亿元(+20.63%),归母净利润2.41 亿元(+19.94%),扣非归母净利润2.53 亿元(+40.39%)。2021 年Q1 实现营收13.90亿元(+63.46%),归母净利润4.97 亿元(+273.78%);毛利率32.22%(+0.73pct),扣非净利率为19.73%。Q1 销售/管理/研发/财务费率分别为0.10%(-5.03pct)、5.23%(+0.12pct)、0.34%(-1.63pct)和5.11%(-1.46pct)。

产业链延伸战略成效喜人,叶片保持高速发展2020 年风塔及相关产品销量达59 万吨(+16.52%);叶片及相关产品销量达1067 套(+342.97%),模具销售41 套(-2.38%);21Q1 估计实现叶片销量180 套,公司在苏州的叶片二期工厂投产后叶片销量显著增长,目前公司在手订单充足,未来将继续扩张叶片产能,加强具备产业链协同效应的轻资产业务,预期2021 年实现叶片销售1500 套以上。

风电开发板块双轮驱动 Q1 发电毛利率高企

2020 年公司新投产自营风电场180MW,21Q1 全国风电发电量整体增长30%,估计公司Q1 自营风场实现售电量6 亿千瓦时左右,毛利率75%;公司目前已经圈定5GW 前期风电资源,未来将实施分步开发并大部分转让的轻资产周转模式,实现良好的经营业绩。

风险提示:设备招标需求不达预期,公司海外业务受到疫情影响。

投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

公司积极转型风场滚动开发与轻资产制造双轮驱动模式,盈利能力和市场份额有望进一步提升。考虑到2021 年公司叶片产能快速提高,加上风场滚动开发可大幅提升业绩, 预计21-23 归母净利润为13.2/17.2/19.1 亿元;维持合理估值区间9.02-11.26 元/股,对应2021年业绩动态PE 为12-15X,维持“买入”评级。